漢能移動能源控股日前提出對持有漢能薄膜發(fā)電集團有限公司股票的所有投資人發(fā)出私有化要約，并擬在私有化之后公司在國內(nèi)A股上市。

港股漢能薄膜發(fā)電集團自2015年7月以來一直處于停牌狀態(tài)，停牌時的市值為1600億港元。大股東漢能移動能源集團持有漢能薄膜發(fā)電約47%的股份，其實際控制人為李河君。在接受媒體采訪時，李河君透露，回歸A股是基于對國內(nèi)經(jīng)濟，A股市場和薄膜太陽能產(chǎn)業(yè)的信心;同時，身為大股東，私有化建議亦表達(dá)對中小股東的利益考慮。

從資本市場的一般現(xiàn)象來看，大股東提出私有化無外乎就是以下幾種情況：一是公司業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略方向發(fā)生調(diào)整;二是公司市值被低估;三是嚴(yán)格的監(jiān)管和做空的壓力等等。

根據(jù)李河君的解釋，并結(jié)合資本市場的一般規(guī)律，我們會有以下幾種解讀。

戰(zhàn)略上借大勢

近來國家在各個層面發(fā)出聲音，肯定企業(yè)家精神，支持民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，勉勵廣大民營企業(yè)家堅定發(fā)展信心，踏踏實實辦好企業(yè)。調(diào)民營經(jīng)濟從小到大、由弱變強，在穩(wěn)定增長、促進創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮了重要作用，是成為推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量。中國證監(jiān)會主席劉士余則說，從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新，支持民營企業(yè)發(fā)展。積極支持優(yōu)質(zhì)境外上市企業(yè)到A股上市，對于境外企業(yè)一視同仁，不設(shè)門檻。

360公司在私有化后回歸A股時，周鴻祎曾坦言，360的回歸也是國家有關(guān)部門的期望，因為360是一家做網(wǎng)絡(luò)安全的公司。漢能薄膜發(fā)電和其大股東漢能移動能源集團從事的是新型的移動能源產(chǎn)業(yè)。就能源安全的角度，中國石油和天然氣對外依存度都超過90%，發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)也是國家戰(zhàn)略方向之一，漢能做實業(yè)，薄膜太陽能產(chǎn)業(yè)在國家八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中占六個。隨著移動能源技術(shù)日趨成熟和產(chǎn)品應(yīng)用范圍的不斷擴大，漢能回歸A股，客觀上符合國家宏觀產(chǎn)業(yè)方向和核心技術(shù)自有化的趨勢。

在操作層面上的積極步驟

在港交所上市的漢能薄膜發(fā)電集團這幾年命運多舛。2015年5月20日遭遇國際空頭突襲，公司市值一小時跌去1000億港元，緊急停牌。三年過去了，漢能薄膜發(fā)電集團仍在為復(fù)牌努力，但港交所的新規(guī)帶來了新的壓力：距離2019年7月31日的時間線，漢能薄膜發(fā)電還有不到一年的時間。

雖然，漢能移動能源在提出私有化要約時，對目前“停牌”和“復(fù)牌”一事只字未提，但相關(guān)資本市場分析人士亦稱，私有化和復(fù)牌是兩條路，并行不悖，復(fù)牌與否并不會影響私有化的推進。從大股東角度而言，現(xiàn)在提出私有化要約，可以看作是大股東的一種積極舉動。李河君在日前接受騰訊專訪時就明確表示，私有化的工作可能會兩邊(控股股東和上市公司)兩邊同時做，漢能對自己的業(yè)務(wù)有信心，第二對全體股民負(fù)責(zé)。

同時，事實上與和內(nèi)地越來越有想象力的營商環(huán)境和政策大勢相比，香港或許并非漢能展現(xiàn)自己的最佳舞臺。

第一，港股歷來被稱為“做空者的天堂”，漢能薄膜發(fā)電在停牌之前數(shù)次遭遇做空勢力，而5月20日那一次則是最大的一次。漢能薄膜發(fā)電即便成功復(fù)牌，也免不了日后各種做空勢力的折騰。

第二，香港證監(jiān)會曾對漢能薄膜發(fā)電與大股東的關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生質(zhì)疑，這是導(dǎo)致漢能薄膜發(fā)電停牌的重要原因之一，但漢能薄膜發(fā)電近年用客戶拓展成果和業(yè)績數(shù)字給予了積極的回復(fù)。僅在2018年上半年，就報盈利70億，與此同時，現(xiàn)在，漢能薄膜發(fā)電已經(jīng)將第三方收入的占比提高到了100%，即關(guān)聯(lián)交易收入為零。

對未來有信心

若是沒有一定的自信，李河君也不會對漢能薄膜發(fā)電提出私有化的要求。

在停牌之后，李河君和漢能變不利為有利，能過自省與變革，漢能越來越面向市場、貼近市場，公司的業(yè)務(wù)板塊劃分也很具體和清晰。

在2018年上半年的財報中，上市公司薄膜發(fā)電集團的業(yè)務(wù)描述十分簡單而明確：上游業(yè)務(wù)是薄膜太陽能生產(chǎn)裝備及整線生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計、銷售、交付及配套技術(shù)服務(wù)。下游業(yè)務(wù)是分布式光伏解決方案、移動能源產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)設(shè)計、集成及銷售。漢瓦、漢墻、漢傘等等產(chǎn)品在居住、交通出行、日常生活方面展現(xiàn)在極大應(yīng)用前景，這使得李河君對未來充滿信心。私有化要約，也可以看作是李河君這一信心的體現(xiàn)。

李河君表示，若私有化成功，或許還可以將漢能整體業(yè)務(wù)打包重組，將漢能全球的布局與渠道結(jié)合在一起，其新的公司價值有待新的評估。

進入2018年，科技是大國角力的真正實力已充分達(dá)成共識，而漢能早已經(jīng)成為一家名副其實的高科技公。在技術(shù)上，漢能薄膜發(fā)電一直保持薄膜太陽能技術(shù)的全球領(lǐng)先地位。今年，漢能薄膜的技術(shù)轉(zhuǎn)換率再創(chuàng)新高，旗下Solibro 量產(chǎn)冠軍的玻璃基CIGS組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)到18.72%，為全球目前采用共蒸法工藝的CIGS組件之冠。在2018年中國可再生能源大會上發(fā)布8項的年度中國太陽能電池認(rèn)證紀(jì)錄中，漢能獲取了砷化鎵單結(jié)、砷化鎵雙結(jié)、銅銦鎵硒、異質(zhì)結(jié)太陽能電池4項年度認(rèn)證紀(jì)錄冠軍。截至10月7日，根據(jù)漢能內(nèi)部的資料信息，漢能薄膜發(fā)電累計專利申請超過4900件，累計授權(quán)專利超過1100件。

考慮中小股東的利益

漢能移動能源公告稱，漢能薄膜停牌已經(jīng)超過三年，出于對中小股東利益的保護，經(jīng)漢能移動能源董事會批準(zhǔn)，決定對持有上市公司股票的所有投資人發(fā)出私有化要約。收購價格為每股不低于5港元，以現(xiàn)金收購或股票置換。

信心是一切的前提，否則不會有這方面的考慮。

據(jù)了解，港股上市公司私有化有兩種方式，即協(xié)議安排和自愿要約。不過，目前漢能控股股東并未透露具體采用哪種方式。但李河君明確表示，上市公司停牌超過三年，私有化建議是為了中小股東的整體利益考慮。

每股5港元的收購價格比漢能薄膜發(fā)電停牌價每股3.91港元，有大約27.8%的漲幅，如果私有化建議落實，則為中小股東在股票沒有流動性的情況下，提供溢價獲益機會。光大新鴻基分析師田苗在接受媒體采訪時表示，漢能提出的收購價聽起來還不錯，特別是對于中小股東來說，提供了一個出來的機會，還有機會獲取補償。

如上文分析人士所言，積極爭取復(fù)牌是對中小股東負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。私有化并不影響復(fù)牌的努力，反過來，復(fù)牌的努力也不影響私有化的進程。根據(jù)以往的漢能薄膜發(fā)電的公告顯示，作為大股東的漢能移動能源集團已經(jīng)解決了香港證監(jiān)會過往關(guān)注的兩個核心問題，第一，截至2018年3月，大股東漢能控股已經(jīng)還清了全部48.57億港元的歷史欠款。第二，公司持續(xù)開發(fā)了多元化的新客戶，建立了完全獨立的技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)體系、銷售體系，上市公司漢能薄膜發(fā)電的業(yè)務(wù)已經(jīng)不再依賴大股東，不管接下來私有化進展如何，但已經(jīng)發(fā)生的一切，說明漢能至少已經(jīng)擁有了更多選擇的機會。